还记得冬奥会开幕式上，加拿大运动员穿着的漂亮红色羽绒服吗？背后品牌Lululemon刚刚宣布了同样鲜亮的业绩。这个卖瑜伽服起家的加拿大品牌，正向多品类延伸，与Nike等巨头形成直接竞争。

  6月2日收盘后，Lululemon公布了2022财年第一季度的业绩：始于2022年2月的这一季度，公司收入增长32%至16亿美元（这相当于2018年公司半年的收入），其中北美地区收入增长了32%，国际市场增长了29%；可比门店销售额增长了24%；直接面向消费者（DTC）收入增长了32%，占总收入的45%；毛利增长24%至8.7亿美元——一组几乎完美的数据。

  过去的几年里，Lululemon保持高利润率，资产负债表强大，拥有超过10亿美元现金。尽管最近半年以来股价大缩水（从480美元到250美元），但与同行相比，公司经营数据依然强劲。在数据公布前，股价一周内已经飙升了近10%。

  公布上述数据后，CFO在投资者会议上重申了不久前宣布的宏伟规划：由于公司提前实现了2023年的收入目标，公司启动新的五年增长计划，总收入要从2021年的62.5亿美元翻倍至2026年的125亿美元。而2022财年，Lululemon预计总收入在76.1-77.1亿美元，小幅调高了早前的预测。

  作为最初专注于瑜伽服和女性服饰的品牌，Lululemon拥有令人羡慕的高利润率和品牌忠诚度。在过去12年，Lululemon的收入复合年增长率约为25%，每股盈利复合年增长率约为30%。

  就市值和收入而言，耐克是全球最大的体育用品制造商。从息税前利润率（营业利润率）来看，耐克低于Lululemon，高于阿迪达斯、彪马、安德玛和VF Corporation（拥有North Face、Timberland等品牌）。

  以销售额来看，Lululemon在全球排名第六。Lululemon在运动服饰市场的定位更高端，而耐克等则更偏向大众市场；但在推出男装、鞋子、高尔夫等产品系列之后，Lululemon站在了新的竞技场上。

  截至6月初，耐克市值在1940亿美元左右，lululemon市值不足390亿美元，是前者的1/5。Lululemon实现了小而美，根据上年财报，Lululemon有着强劲的利润率，毛利率57%、EBITDA利润率为26%、净利润率为16%。相比之下，耐克的这三个指标分别为45%、18%、14%。

  2022财年第三季度收入108.71亿美元，同比增长了5%，毛利润增长率7%。耐克的直接销售额增长了46亿美元，与去年同期相比增长了15%。由于品牌强大，耐克能与顶级运动员广泛合作，这有助于收获影响力与收入；仅一个乔丹品牌，就足以让同行羡慕不已了。

  自1984年迈克尔·乔丹与耐克签约以来，耐克已向他支付了约13亿美元，这是体育界有史以来最丰厚的商业合作。2021年，乔丹品牌创造了47.11亿美元的收入。顺便提一下，在双方签订合同之前，阿迪达斯销售规模比耐克高50%。

  耐克的另一个平稳之处在于布局，耐克与Lululemon的大本营都在北美市场，耐克体系中，北美市场占比不足40%，Lululemon在北美销售占比超过80%，地域集中风险有点高。

  换个积极的角度看，Lululemon挑战巨头有捷径，比如中国市场，耐克在中国销售额占比约为19%，Lululemon低得多，这是属于它的潜力空间。

  Lululemon的国际业务仅占总收入的15%，但增长率超过了本土北美市场，管理层认为国际市场是机遇所在。有多个方面数据显示，预计到2022年，中国瑜伽市场将以12%的增长率达到79亿美元，其中59%将用于服务（瑜伽课程），41%用于产品（服装设备）。

  6月2日公布业绩后，Lululemon CEO Calvin McDonald和CFO Meghan Frank出席业绩会，有12位机构分析师参与，品牌关注热度高于同行。CEO McDonald专门花了一些时间来讨论中国市场，即便有疫情影响，这里的增长依旧耀眼：一季度中国市场收入与去年同期相比增长了两位数，三年复合年增长率超过60%。

  要知道，公司在中国71家门店中有1/3的时间被关闭，其中15家门店位于京沪两地。本周，一些在北京的商店重新开业，上海的管理也有所放松。

  2021年，Lululemon在中国6个城市开设了首家店：南宁、宁波、济南、合肥、兰州和三亚。此外，Lululemon在上海虹桥机场和深圳宝安机场开设了两家机场店，并在上海新天地、北京三里屯、深圳万象城、成都太古里翻新了门店。

  Lululemon今年规划开设的40家国际门店全部安排在了中国，“我们仍就对在中国业务感到兴奋，品牌势头依然强劲，将继续在这里投资。”McDonald补充。不过目前中国市场占比不高，在马上就要来临的秋季产品订单中，发往中国的订单仅占总量的4%-6%；公司在积极储备人才，为深耕中国市场服务。

  包含计划在中国开设的40家店，2022年Lululemon总共计划新开70家自营店。

  Lululemon来自于女性的销售额占大部分，2021年占比达到67%；男士服饰仅占25%。从产品来看，Lululemon不断进军网球、高尔夫等新品类，今年推出了女士跑鞋。扩展到瑜伽服装之外是有道理的，但进入竞争非常激烈的运动鞋市场，效果还待检验，这个细分市场利润率较低。

  6月2日，CEO McDonald更新了这一产品营销售卖情况，“第一季度我们推出了鞋类、高尔夫和网球产品，都得到了很好的客户反馈……3月推出了鞋子Blissfeel市场反响热烈，需求超过备货量，现在鞋子已经库存不足；预计未来几周库存状况会好转。” 他同时透露，第二季度会推出徒步产品。

  库存不足对于Lululemon来说是个老问题，2019年时管理层就提过，库存不足限制增长。2021年全行业供应链问题，也困扰Lululemon，据称“在一年中的大部分时间都处于库存不足的状态”。

  关于供应链、库存掣肘，6月2日，管理层做出解释，称与去年相比，库存状况良好、处于历史高位，能够应对全球供应链中任旧存在的挑战。但避免不了的问题是高成本——海运交货时间没改善，空运成本仍然很高。

  持续的通货膨胀也影响Lululemon，原材料、劳动力、空运成本增加，公司实施了涨价计划，大约10%的产品做了“适度提价”。管理层表示，由于平时Lululemon和同行不同，不太使用促销来推动销售，目前来看涨价对销售没有产生负面影响；未来他们对价格持续上涨会持谨慎态度。

  公司毛利率会降低，CFO Meghan Frank介绍，第一季度毛利为8.7亿美元，毛利率53.9%，低于上年同期的57.1%。原因就包括供应链挑战、空运成本增加。与2021年相比，Lululemon预计全年毛利率将下降100-150个基点。

  对于Lululemon的投资者来说，这半年多比较煎熬，股价波动大，从480美元高位几乎折半，近期才重新站上300美元。一点小安慰是公司在回购，2021-2022年公司已回购了价值10亿美元的股票，3月董事会批准了一项10亿美元的新回购计划。